Le pagan por el tiempo que navega
4.
Análisis financiero de ambas alternativas de inversión.
Invertir es incurrir en la actualidad en un gasto que
se espera dé lugar a una corriente de beneficios que harán que el inversor se
halle en una posición más favorable que la que ocuparía en el caso de que el
gasto inicial se hubiera destinado a otro uso. Las decisiones de inversión se
distinguen de las decisiones corrientes por referencia al período temporal
dentro del cual se manifiesta el efecto total de tales decisiones. Para los
fines de la toma de decisiones se supone que el inversor ve el futuro como una
serie de períodos temporales discretos donde se presentarán una serie de
desembolsos y/o ingresos característicos de la inversión analizada. Así es
que podemos modelizar el proceso mencionado mediante la siguiente figura, donde
C0 representa el capital inicial desembolsado y FC1,
FC2,
FC3 ...
FCt y FCN los flujos de capital o de caja para cada período dentro de las N períodos
considerado.
La primer decisión a
adoptar en una análisis de este tipo consiste en la técnica utilizada para
medir el valor de una determinada oportunidad de inversión. Tal técnica debe
indicar el grado de rentabilidad del proyecto y suministrar una medida viable de
comparación con oportunidades alternativas. Por otro lado debe tener en cuanta
la vida útil del proyecto, la fluctuación de los flujos de caja, la recuperación
del capital a lo largo de la vida útil y que representa una tasa que pueda
compararse con las oportunidades externas del inversor.
Las técnicas más utilizadas son las basadas en la
actualización de flujos de caja, entre las más difundidas mencionamos: la de
la rentabilidad interna o tasa interna de retorno (TIR) y la del valor actual
neto (VAN). Existen métodos adicionales para la evaluación financiera de
inversiones como ser el período de retorno o pay-back
(PR) y para el problema particular de proyectos energéticos el método del
costo normalizado de la energía (LEC).
Analizaremos nuestra evaluación entre un proyecto
basado en energía eólica y uno basado en un grupo electrógeno diesel para
generación eléctrica en sitios dispersos o alejados de la Red de distribución
mediante la aplicación de los métodos TIR, VAN y PR mencionados anteriormente.
Tasa Interna de
Retorno (TIR): este método se refiere al tipo de interés que, aplicado al capital
de que se dispone al comienzo de cada período, hará posible que las entradas
de caja sirvan para cubrir exactamente la totalidad de las cargas de interés y
para reponer el capital desembolsado. Se trata de encontrar la solución de la
variable r en la siguiente ecuación.
(XVI.10)
donde
C0 representa el movimiento de caja al comienzo del período de la
inversión, FCt los subsiguientes flujos de capital o de caja para
cada período t, N la vida útil de la inversión y r la rentabilidad interna o
TIR.
Valor Actual
Neto (VAN):
mediante este método se introduce directamente la tasa de interés real, que
resulta de modificar la tasa de interés nominal con la tasa de inflación del
período, que hay que pagar por el capital. Luego, se actualizan a este costo
todos los flujos de caja con el fin de hallar un valor actual, en el momento de
la inversión, que si es positivo indicará que el proyecto presenta un
rendimiento más elevado que el costo de capital necesario para llevarlo a cabo.
Además, este valor obtenido, se utiliza para seleccionar alternativas
excluyentes, tomándose aquella que presente un mayor VAN. Se expresa mediante
la siguiente ecuación:
(XVI.11)
donde
ahora i es la tasa de corte de mercado.
Período de
Retorno (PR):
es el tiempo necesario para recuperar la inversión. Es calculado como el numero
de períodos necesarios para que la diferencia entre el flujo de caja acumulado
y la inversión del proyecto sea nula. Siguiendo con la nomenclatura anterior,
el problema consiste en hallar la solución de NR en la siguiente ecuación:
(XVI.12)
Como vemos en estas expresiones, si deseamos llegar a
valores comparativos, debemos explicitar los flujos de capital del ambas
alternativas en estudio, es decir C0 y las cuotas FC1,
FC2,
FC3 ...
FCN,
ya sea para el caso de un proyecto de generación eléctrica por vía térmica o
eólica.
Así, considerando períodos de tiempo semestrales,
las suposiciones de funcionamiento planteadas en el apartado anterior y un
determinado precio de venta, PVta, para el grupo diesel tendremos:
C0 = CIT
* el término entre corchetes se debe al desembolso realizado por la adquisición
de un nuevo grupo electrógeno, se presentará cada 5,5 años o cada 33
bimestres.
Del
mismo modo, para el equipo de generación eólico:
C0 = CIE + PB + PEL
(XVI.13)
*
gasto adicional debida al reemplazo del banco de acumuladores que posee una vida
útil menor al sistema en su conjunto, se presentará cada 5 años o 30
bimestres.
Ahora bien, el precio al que se venderá la unidad de
energía, PVta, en este caso presenta alguna dificultad en su determinación
debido a las características del mercado en que nos estamos situando. En un
mercado disperso como en el que estamos focalizando nuestro estudio no tenemos
la alternativa de conexión a Red o, al menos, esta posibilidad es descartada a
priori por ser exageradamente costosa, por lo que el precio de referencia no
estará pautado por el Mercado Eléctrico Mayorista, tal como se procede en el
análisis de grandes centrales eólicas.
Una de los parámetros que poseemos para poder
determinar un valor razonable de venta de la electricidad, aunque en forma
aproximada, es el costo de generación de ambos tipos de energía, ecuaciones
(XVI.7) y (XVI.9). De tal forma, podemos utilizar el costo de la generación
diesel, la única alternativa enfrentada a la eólica para esta aplicación, y
realizar una análisis con las herramientas económico-financieras descriptas
anteriormente, particularmente la determinación del VAN, ec. (XVI.11). Es
decir, podemos determinar, de forma iterativa, un factor de aumento sobre el
costo de generación térmica, tal que obtengamos un VAN nulo a través de la
vida útil del grupo electrógeno, es decir el valor de venta de la energía tal
que invirtiendo en esta alternativa no ganemos ni perdamos dinero.
Debido a la naturaleza de los desarrollos y factores
tenidos en cuenta en la obtención de la ecuación (XVI.9) el precio de venta de
la energía resultante más adecuado para la metodología descripta, para períodos
anuales, es el determinado por ésta. Teniendo en cuenta que el valor dado por
ésta última ec. es aproximado, podemos igualmente corroborar lo antedicho en
la siguiente tabla:
Es así que adoptaremos como precio de venta de la
unidad energética 0,27 U$S/kWh.
Luego, mostramos a modo de ejemplo, parte de los
flujos de caja correspondientes la inversión en un sistema eólico en un sitio
que posee una velocidad media de viento de 7 m/s resultantes de aplicar las
formulaciones (XVI.13).
Finalmente, podemos resumir los valores obtenidos de
TIR, VAN y PR para cada velocidad característica en la tabla siguiente:
Gráficamente:
Tasa
Interna de Retorno bimestral
(tasa
de interés de mercado bimestral: 3%)
Valor
Actual Neto.
Período
de Retorno de la inversión inicial.
Considerando luego el mapa eólico de nuestro país,
en la página siguiente, podemos establecer zonas de mayor o menor conveniencia
económico-financieras para la instalación de un sistema conversor de energía
eólica para generación eléctrica, para la aplicación ya definida.
El mismo, corresponde a las velocidades medias
anuales de viento y fue proporcionado por la "Subsecretaría de Energía de la
Nación".
Según la codificación de colores adoptada para cada
velocidad de viento, se resumen los resultados en la tabla que sigue: